7月社融、信贷双回落,实体融资需求如何提振?

7月社融、信贷双回落,实体融资需求如何提振?
2022年08月13日 00:48 《财经》新媒体

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  来源:财经五月花

  数据显示,7月人民币贷款增加6790亿元,大幅低于6月的2.81万亿元,同比少增4042亿元

  文|唐郡

  5月、6月连续超预期增长后,7月国内社融、信贷增长不及预期。

  8月12日傍晚,中国人民银行(下称“央行”)公布了7月金融统计数据。数据显示,7月新增社会融资规模7561亿元,同比少增3191亿元,预期值为1.3万亿元;新增人民币贷款6790亿元,同比少增4042亿元,预期值为1.1万亿元。

  货币供应方面,截至7月末,广义货币(M2)余额为257.81万亿元,同比增长12%;狭义货币(M1)余额66.18万亿元,同比增长6.7%;流通中货币(M0)余额9.65万亿元,同比增长13.9%。

  “当前数据出现了较为明显的流动性过剩但需求不足的特点。”中信证券首席经济学家明明对《财经》记者表示,“M2增速达到12%,但社融和信贷同比少增,说明流动性淤在银行体内,没有进入实体经济。”

  对此,保银投资总裁、首席经济学家张智威表示,下半年宏观政策面临的一个重要问题是如何提高货币政策有效性,让流动性真正进入实体经济。“这可能需要出台涉及防疫政策、房地产相关政策等一揽子规划,来提升实体经济有效融资需求。”

  明明则认为,接下来,一方面需要财政和信贷政策尽快刺激需求,放宽居民和企业融资的约束,包括用好专项债来撬动大项目投资进而带动需求;另一方面,货币政策需要注意防范资金在银行体系空转,加强对杠杆的监管,促进资金流向实体经济。

  7月信贷需求转弱

  信贷投放一直是央行2022年支持实体经济工作的重中之重。

  2022年以来,央行综合运用降准、中期借贷便利、再贷款、再贴现和公开市场操作加大流动性投放力度,保持流动性合理充裕。同时,连续召开主要金融机构、人民银行全系统、政策性银行“一把手”货币信贷形势分析座谈会,支持金融机构在审慎经营前提下,按市场化原则加大贷款投放力度。

  央行近期发布的《2022年第二季度货币政策执行报告》(下称《报告》)显示,5月下旬以来,随着稳经济一揽子政策措施加快落地,疫情防控取得积极成效,市场预期改善,信贷需求边际好转。5月、6月人民币贷款同比均明显多增。6月末,人民币贷款余额为206.4万亿元,同比增长11.2%,比年初增加13.7万亿元,同比多增9192亿元。

  进入7月,信贷需求再度转弱。

  数据显示,7月人民币贷款增加6790亿元,大幅低于6月的2.81万亿元,同比少增4042亿元。

  光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,新增人民币信贷出现超预期下滑,一方面反映实体经济融资需求偏弱,复苏基础有待夯实。另一方面,在6月及上半年国内积极推动宽信用后,企业信贷融资需求出现一定提前“透支”,放大了7月季节性波动。

  分部门看,住户贷款增加1217亿元,其中,短期贷款减少269亿元,中长期贷款增加1486亿元;企(事)业单位贷款增加2877亿元,其中,短期贷款减少3546亿元,中长期贷款增加3459亿元,票据融资增加3136亿元。

  “7月居民贷款新增1217亿元,同比大幅减少2842亿元。居民端,无论是与购房相关的中长期贷款,还是消费相关的短期贷款都相对偏弱。企业部门贷款缩量明显,政策性开发性金融工具发力下的基建融资成为主要支撑,票据融资再度冲量。”中国民生银行首席经济学家温彬表示。

  对此,张智威向《财经》记者分析,信贷增长不及预期主要存在两个原因:一是疫情在一些城市有所反复,政府的防疫措施迅速有效地控制住了疫情,但是副作用是对这些城市的经济活动产生了一些负面影响;二是房地产市场的预期进一步恶化,一些楼盘停工使得购房者对于购买期房的风险产生疑虑。

  事实上,信贷增速放缓早有迹象。7月31日,国家统计局发布数据显示,7月中国PMI(制造业采购经理指数)为49.0%,环比下降1.2个百分点,位于临界点以下,制造业景气水平有所回落。同时,7月百强地产销售跌幅继续扩大。

  受此影响,多家市场机构预期,7月融资需求或弱于6月,社融增速或将见顶。中金公司指出,7月百强地产销售同比增速为-40%,较6月跌幅有所扩大,居民中长期贷款需求可能走弱。招商证券廖志明团队亦表示,地产销售持续低迷,叠加疫情反复,对信贷需求造成了明显的拖累,信贷投放受到融资需求偏弱之约,7月新增贷款或较低。

  与此同时,流动性方面价低量足。7月,M2余额为257.81万亿元,同比增长12%;M0余额9.65万亿元,同比增长13.9%。前述《报告》中,央行表示,6月企业贷款加权平均利率为4.16%,处于有统计以来低位。

  招商证券廖志明团队曾撰文表示,“7月底短期限转贴现利率大幅走低,凸显当前融资需求仍然偏弱,信贷投放压力较大。”中金公司亦认为,月末票据利率明显走弱,说明内生信贷需求仍然不足,预计7月贷款同比多增幅度较前两个月有所减弱。

  “从7月信贷、社融和M2同比数据看,国内货币供应合理充裕,但实体融资需求偏弱;国内需要进一步推动宽货币向宽信用转换。”周茂华表示。

  警惕结构性通胀压力

  融资需求略显乏力的同时,国内通胀水平出现抬升迹象。

  8月10日,国家统计局发布数据显示,7月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.7%,低于预期值2.9%,其中,食品价格上涨6.3%,为CPI上涨主要推动项。从细分项来看,7月交通工具用燃料价格同比上涨24.2%,猪肉价格同比上涨20.2%,是当月CPI上涨的主要推动项。

  周茂华对《财经》记者表示,7月CPI继续上涨,主要受猪肉价格和蔬菜价格带动。在国内需求复苏、猪肉价格上涨,以及极端天气导致的果蔬价格上涨三大因素共同作用下,预计国内CPI有望延续温和抬升走势。

  周茂华进一步表示,国内CPI受食品价格影响较大,能源方面,中国有煤炭托底,且原油和天然气进口渠道多元化。“国内粮食连年丰收,果蔬及生活用品等供给充足,保供稳价措施有助于稳定国内能源商品价格,降低上下游价格传导,全年物价增速有望稳定在3.0%目标以内。”

  在前述《报告》中,央行也以专栏形式提示,应警惕结构性通胀压力。央行表示,发达经济体前期误判通胀形势,给中国宏观调控带来启示和借鉴,任何时刻,央行都应对物价走势的边际变化保持高度关注,客观研判未来通胀形势,未雨绸缪做好政策安排。

  对于国内的通胀形势,央行表示,过去一段时间,国内通胀走势总体温和平稳。未来,随着疫情受控,消费复苏回暖,新一轮“猪周期”已开启,以及能源进口成本攀升,三大因素或将令国内通胀中枢抬升。叠加全球通胀中枢明显抬升带来的输入性通胀压力,预计下半年中国CPI运行中枢较上半年1.7%的水平将有所抬升,一些月份涨幅可能阶段性突破3%。

  对于下一阶段的政策取向,央行表示,货币政策将坚持稳健取向,坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币,兼顾把握好稳增长、稳就业、稳物价的平衡。

  央行对结构性通胀的专栏也引发市场高度关注。明明认为,央行强调坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币,料将引导资金利率向政策利率靠近。在他看来,二季度以来资金利率长期低位运行,资金淤积有所显现,债市加杠杆情绪持续火热带来风险,预计央行将通过MLF(中期借贷便利)缩量操作等方式逐步引导资金利率向政策利率收敛。同时,明明表示,《报告》再提“加大对实体经济信贷支持力度”,预计在信贷总量方面仍然需要维持信贷资源投放力度以提振实体。

  中金公司亦表示,尽管外部压力加大,但内需仍不稳固,稳增长仍是首要关注点。“宽松仍然是主基调,但央行更加重视货币宽松的‘性价比’。”由此,中金公司进一步表示,既不想超发货币,又要支持经济增长,那么央行就需要更加关注货币的“效率”,也就是要更加关注信贷投放形成的实物工作量,预计接下来信贷发力的重点在基建。

  (作者为《财经》记者;实习生唐嘉对本文亦有贡献)

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责任编辑:李墨轩

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